Tal y como venimos comentando desde 2.023, la inflación no es un problema superado y la dificultad para alcanzar el 2% que tiene como objetivo los bancos centrales, especialmente, la Reserva Federal, a día de hoy, es una quimera.
Más bien y por distintos motivos consideramos que la inflación puede sorprender al alza, al menos, hasta agosto. El resurgimiento de la inflación es hoy un riesgo real que podría tirar por tierra todo el trabajo realizado durante meses, por parte de los bancos centrales.
Un indicador adelantado que tiene alta precisión para conocer el devenir de los precios en los próximos meses es el ISM Services prices que recientemente ha comenzado a subir.
Tanto es así, que el IPC subyacente “supercore” que hemos comentado en algún artículo recientemente continúa desbocado donde la variación interanual a 3 meses alcanza el 9% y a 6 meses está por encima del 6%. ¿La Reserva Federal tendrá que volver a elevar las tasas para poder enfriar el calentamiento de los precios?
En relación a la cuestión planteada anteriormente, durante la semana pasada, el CEO de JPMorgan, Jamie Dimon, ha alertado en su carta anual a los accionistas del banco acerca del riesgo que supone para los mercados, el resurgir de otra ola de subidas de precios agudizada por un aumento de las tensiones geopolíticas en un contexto de deuda desorbitada y con un récord en el déficit presupuestario (gasto público). Cuestiones que complicarían la lucha contra la inflación y que podrían provocar una subida de tipos de interés hasta el 8% en próximos años.
Elevar los tipos en esa magnitud es equivalente a provocar una situación de crisis total, en profundidad y duración, y los mercados no quieren ni reflexionar acerca de esa posibilidad.
A raíz de dicha carta, las especulaciones de un nuevo ciclo alcista de los precios no han tardado en salir en los medios y muchas de ellos, haciendo una comparativa de ciclo inflacionista vivido en los años 70 con la evolución actual donde cuanto menos es inquietante.
Sin embargo, las bolsas apenas han descontado el reajuste de expectativas “higher for longer” mostrando un fuerte posicionamiento en renta variable por parte de los gestores de fondos en el índice S&P500.
Como cada semana, iremos monitorizando los diferentes activos en búsqueda de un binomio rentabilidad-riesgo atractivo para poder invertir.
Vamos a ilustrar nuestro posicionamiento con diferentes gráficas para poder explicarlo mejor:
MERCADO DE RENTA VARIABLE
El proceso correctivo de las bolsas sigue su curso, tal y como lo hemos ido anticipando semanas atrás. La estructura técnica alcista sigue intacta pero su falta de fortaleza interna para seguir escalando posiciones se hace cada vez más visible. La configuración de las pautas técnicas y cotizaciones al borde de perforar referencias de control de máximo interés (nivel de 5.050 puntos del S&P500), combinadas con la estacionalidad negativa (ausencia de recompras de acciones por la publicación de resultados) así como un posicionamiento extremo de los inversores en los mercados de futuros sobre el S&P500 sugiere cautela en la toma de riesgo.
El alza de tipos de interés está presionando a la baja el comportamiento de las cotizaciones de las pequeñas y medianas compañías (RUSSELL 2000) lo que provoca que la amplitud de mercado vuelva a empezar a debilitarse lo que no es buen síntoma para ver alzas sostenibles en las bolsas. Consideramos que la corrección no se ha acabado y proyectamos una caída adicional, como mínimo, a la zona dibujada (rectángulo).
La VOLATILIDAD ha sido reprimida al máximo durante meses, tanto que, desde hace 13 meses, se dice pronto (desde el 21 de febrero 2023), el S&P500 no ha experimentado una corrección del 2% en una sesión registrando la secuencia más larga desde 1.928. Si bien, ya avisábamos semanas atrás que se estaba gestando un movimiento brusco al alza, cuya similitud con el movimiento del COVID es extremadamente asombrosa. Debemos destacar que, para ver un brote de volatilidad de máxima intensidad, es necesario ver al VIX por encima de 22 en cierre semanal. La zona de 20-22 será un auténtico campo de batallas y una superación de dicho nivel estaría la clave para ver una corrección de las bolsas de cierta magnitud. ¡Tic tac tic tac!
¡¡NOVEDAD!!!
Esta semana, os traemos esta idea de inversión (no es una recomendación de compra).
Se trata de la compañía: Repsol S.A. (REP)
DESCRIPCIÓN DE LA COMPAÑÍA:
Repsol S.A. se fundó en 1.927 y tiene su sede en Madrid, España. Opera como compañía multi -energética en todo el mundo.
PARÁMETROS FINANCIEROS:
Capitalización Bursátil: 19,32 B € Ventas: 3,3% (CAGR 5a)
Precio Entrada: 15,87 € Margen Operativo: 7% (CAGR 5a)
Precio 52 Últimas Semanas: 12,45 – 16,22 € BPA: 21% (CAGR 5a)
Beta: 0,922 // Deuda Neta: 0,21x // FCF (2023): 1.430 millones € // Dividendo anual: 0,405 (2,55%)
ANÁLISIS TÉCNICO – CUANTITATIVO:
MERCADO DE RENTA FIJA
El alza de tipos de interés, tal y como esperábamos desde hace meses, está empezando a experimentar desequilibrios en el resto de activos. Mantenemos nuestra visión estratégica de que los tipos de interés seguirán subiendo (Estados Unidos) apoyados por unos datos de inflación que no descenderán al menos hasta agosto, por motivos que venimos argumentando en los artículos publicados desde meses atrás. Recordar que fuimos unos de los pocos medios que defendimos esta tesis desde finales de 2.023 en contra del consenso que abogaba por bajadas de tipos, aconsejando a sus clientes a comprar renta fija como producto estrella para este año 2.024. Como decía André Kostolany, “Lo que en la bolsa/mercados saben todos, no me interesa”.
MERCADO DE DIVISAS
La semana pasada el DÓLAR ha experimentado un fuerte impulso alcista, confirmando nuestra tesis alcista del billete verde para el medio plazo. La ruptura al alza de la tendencia bajista pone en la parrilla de salida al dólar como uno de los activos favoritos para un mejor desempeño en los próximos meses, lo que históricamente ha provocado un impacto negativo en los activos de riesgo.
MERCADO DE MATERIAS PRIMAS
No nos sorprende y más bien, nos confirma nuestra tesis alcista, el buen momento que está viviendo las MATERIAS PRIMAS. ¿Pasajero/fugaz? No, diríamos que, todo lo contrario. Nuestros modelos nos avisan que es un movimiento alcista de cierta envergadura que lo podríamos definir como el comienzo de un “Nuevo Ciclo de las Materas Primas”.
En la actual situación de los mercados, nuestra visión estratégica es clara y rotunda, cuando las bolsas asuman que la inflación no se dirigirá hacia el objetivo del 2% propuesto por los bancos centrales por un largo período de tiempo, o incluso antes de caer subirá como hemos defendido a lo largo de estos últimos meses, y acepte la realidad de la “data dependencia” e incorpore el efecto del “higher for longer”, entonces aumentará significativamente el riesgo de las cotizaciones y por ende, decaerá el relato de “no o soft landing” respaldado por el consenso.
Sabemos que quienes tiene el control de los mercados (las manos fuertes) diseñan un proceso/mapa de idas y venidas para atrapar a la mayoría de los inversores, creando un mundo ideal proyectando unas altas expectativas de ganar dinero fácil en los mercados. Por eso, sabemos que cuando las expectativas son muy elevadas, confiados en que las bolsas continuarán subiendo, el mercado suele decepcionar a la mayoría (con caídas).
La disciplina y la paciencia en el mundo de las inversiones es la clave del éxito. Fruto de ello, pudimos detectar y anticipar el techo de las bolsas en julio y el suelo en octubre del año pasado.
- Artículo julio 2023 (corrección a la vista): Mal de Altura: «Los mercados necesitan regresar al campamento base». – Vulcano Global Investments
- Artículo octubre 2023 (suelo a la vista): Los 7 magníficos pierden su encanto. ¿Se acabó la fiesta? – Vulcano Global Investments
“En la vida algunas veces se gana, otras veces se aprende”, John Mawell.
¡Un saludo a todos y mucha suerte en las inversiones ¡
