La caída de los mercados de valores que estamos viviendo desde finales de Julio del 2023 está siendo absolutamente fascinante, cerrando esta semana con un deterioro técnico notable y al borde del abismo. Todo el rally vivido durante el verano ha sido aniquilado y la tendencia bajista en la gran mayoría de índices mundiales se ha reanudado y se está acelerando.

Hemos telegrafiado estas últimas semanas de forma muy precisa el escenario que se está desarrollando actualmente donde insistimos que provocará un nuevo grado de miedo en el mercado que aprovecharemos para comprar renta variable.

Como se observa en el gráfico anterior, la volatilidad – VIX (“índice del miedo”) – vuelve a aparecer con fuerza después de muchos meses dormida (estado de complacencia en los mercados).

Situación que insistimos era muy atípica en el contexto macroeconómico que vivimos (inflación estructural, tipos de interés altos, morosidad creciente, masa monetaria – dinero en circulación- en mínimos, cierre del grifo del crédito…) y que consideramos que era sólo cuestión de tiempo que los cimientos de los mercados bursátiles (apoyado principalmente por los 7 magníficos tecnológicos) empezara a tambalearse, tal y como está sucediendo.

A lo que se le suma, la amplitud de mercado bajo la superficie, medida por los nuevos máximos netos en las acciones que componen el índice NYSE, sigue su tendencia bajista, síntoma de debilidad del mercado. Una reversión de la amplitud es imprescindible para ver un mercado alcista en las acciones sostenible en el tiempo.

Situación crítica en la mayoría de los indicadores que analizamos y con la sensación de que todo se puede acelerar a la baja rápidamente. Otro aspecto que nos está llamando la atención es que la Curva de Tipos de interés (2 años vs 10 años en EE.UU.) está a punto de desinvertirse después de muchos meses. ¿Repercusiones? “Recesión económica a la vista”.

En estas condiciones la Reserva Federal afronta un serio dilema, la inflación continúa alta, cerca del doble del umbral de control impuesto por la propia FED, pero continuar subiendo los tipos sería letal para la economía. Es seguro que los tipos permanecerán altos por más tiempo «higher for longer» y cada vez menos seguro que la FED vaya a continuar subiendo tipos, más con la incertidumbre geopolítica en Oriente Medio.

Otro aspecto a destacar es el comportamiento de la banca estadounidense, exceptuando del gráfico a los 100 bancos más grandes por volumen de activos. Todo nos hace pensar que la banca regional puede estar a las puertas de una nueva crisis. ¿Efecto arrastre al resto del sector?

Es importante recordar que el milagroso impulso alcista vivido en los mercados de valores y que ha disfrutado la economía para evitar una recesión este año, ha sido derivado por el programa de estímulo fiscal aprobado por Biden en enero de este año por valor de 1.6 billones de dólares y que parece que tiene fecha de caducidad, atendiendo a la evolución de numerosos datos económicos.

En este punto, esta semana el Conference Board hizo pública la última actualización del índice de Indicadores Adelantados, donde se observa nuevas caídas y posición coincidente con recesiones económicas en el pasado. ¿Esta vez será diferente?

Como cada semana, iremos monitorizando los diferentes activos en búsqueda de un binomio riesgo – rentabilidad atractivo para poder invertir.

Vamos a ilustrar nuestro posicionamiento con diferentes gráficas para poder explicarlo mejor:

MERCADO DE RENTA VARIABLE

Tal y como comentamos la semana pasada, el repunte que vivimos al tocar la media móvil de 200 días del SP500 (nivel de 4.200 puntos) era simplemente de alivio momentáneo para reanudar las caídas, como ha sucedido. Anticipamos que compraremos el miedo de los inversores próximamente, en una zona de compra potencial entre 3.900-4.100 puntos del SP500, pensando en el medio plazo (meses).

Ante la aparente calma y normalidad en la evolución de los grandes índices bursátiles (especialmente en el Nasdaq 100), debajo de la superficie, las pequeñas empresas están sufriendo en sus propias carnes, la subida de los tipos de interés. Mal síntoma que suele arrastrar al resto del mercado, más pronto que tarde.

MERCADO DE DIVISAS

Breve descanso del DÓLAR esta semana, pero necesario para continuar su escalada al alza en las próximas semanas. Su fortaleza está empezando hacer estragos a las economías emergentes, principalmente.

MERCADO DE RENTA FIJA

Los precios de los Bonos de Alto Rendimiento (HYG) siguen con la sangría y es un mal augurio para los mercados en el corto plazo, como hemos recalcado durante muchos meses (nuestro canario de la mina). La posibilidad de ver un “evento de crédito” aumenta significativamente, con los daños colaterales que puede ocasionar.

MERCADO DE METALES PRECIOSOS

Las tensiones geopolíticas están impulsando el ORO a cotas de máximos históricos. Somos de la opinión y llevamos muchos meses diciéndolo, que el metal precioso es uno de los activos que se debe tener en una cartera de inversión de forma estructural. Si bien, el gran catalizador para verlo en cotas mucho más altas de las actuales serán los tipos de interés. Cuando los bancos centrales, bajen los tipos, el ORO volará. El tiempo corre a su favor, para vivir su momento más glorioso en muchos años.

Por la configuración técnica que ha mostrado el cierre semanal en la mayoría de los índices bursátiles, probablemente nos encontremos en la antesala de presenciar la semana más desafiante para los mercados de valores este año 2023.

Como nota que nos ha resultado de interés, traemos lo que se denomina la «Puetz Crash Window» que hace referencia a que «muchas caídas significativas de los mercados de valores han ocurrido en la proximidad de un eclipse lunar cercano a un eclipse solar«. En este sentido, el eclipse solar de este año fue el 14 de octubre y el eclipse lunar será el 28 de octubre.

No tiene nada que ver con nuestros análisis, pero a priori parece un poco inquietante por el momento crucial que se encuentra el mercado de valores.

Por último, recalcar que nuestro escenario base es la zona de 3.900-4.100 puntos del SP500 donde podría ser el fondo de la corrección iniciada a finales de julio y sería el momento de comprar activamente renta variable. O, dicho de otro modo, comprar el “miedo de los inversores”.

“Que tus decisiones reflejen tus esperanzas, no tus miedos”, Nelson Mandela.

¡Un saludo a todos y mucha suerte en las inversiones ¡